名人投资法(二)沃伦•巴菲特

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如果你想模仿一个成功的价值投资风格，那么沃伦•巴菲特(Warren Buffett) 将是一个最好的榜样，因为无论你是否喜欢巴菲特这个人，他的投资策略无疑是有史以来最成功的。据统计，如果一个人在1965年巴菲开始执掌伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）公司时投资1万美元，到了2005年，价值会变成近3000万美元，而同期投资标普500指数只能得到50万美元。

巴菲特的投资哲学师承自本杰明•格雷厄姆（Benjamin Graham）在学校里教给他的投资价值理论（Value Investing），在他早年的职业生涯中，巴菲特曾说，“我是85 ％个格雷厄姆” 。格雷厄姆倡导的价值投资理论是根据内在价值（Intrinsic Value）来寻找价格低于合理值的证券进行投资。

然而在股票投资中，如何确定内在价值是一个比较棘手的问题，鉴于目前还没有任何一个大众普遍认可的方法。最常见的内在价值投资法是通过分析公司的基本面进行估计，像一个到处寻找便宜货的人那样试图找到有价值但又同时是被其他大多数买家低估的证券。

巴菲特则将价值投资法提升到另一个水平。许多价值投资者并不支持有效市场假说（Efficient Market Hypothesis），但相信市场最终会青睐那些有质量只是一时被低估的股票。然而巴菲特却不这样想，他并不关心股票市场复杂的供需关系，事实上也根本不担心股市的动荡，他说：“在短期内市场是一个受欢迎的比赛，但从长远来看，它是一个称重机（只需要关注刻度）。”

巴菲特的投资原则主要是对一个公司在业务、管理、财务和价值等方面进行衡量：

1．业务
巴菲特严格将投资限定在他的“能力圈” ，即他了解和能够分析的企业内。他认为投资成功不是取决于知道多少，而是如何确实定义不知道的事，对某一个业务运作的了解，是预测该业务未来业绩的前提条件。

巴菲特的每项投资原则都以能支持有效预测为目标。简而言之，首先分析公司业务，而不是经济情况或市场情绪；其次寻找公司一贯以来的运作历史数据；最后使用那些数据来确定企业是否具有良好的长期前景。

2．管理
巴菲特对于管理质量的评估可以大致分为三方面。第一，衡量管理是否理性，即在保留收入进行再投资与将利润作为股息返利给股东这个问题的处理上是否明智。因为历史上大多数研究证明，整体而言管理层会倾向于“贪婪”地过分保留利润来寻求规模化并创造商业帝国，而不是利用现金流动的方式将股东价值最大化。

第二，审查管理层对股东的诚信度，即是否勇于承认错误。第三，判断管理层是否复制行业惯例，即公司是盲目重复竞争对手和行业内部之间的战略还是机动性地作为行业先行者。

3．财务
巴菲特的财务分析重点是将三个数值结合。第一，看重股本回报率（Return On Equity, ROE）而不是每股收益（EPS），股本回报率=净利润（Net Income）/股东权益（Shareholder’s Equity），反映了股东从股份中获得的收益比率。巴菲特通过股本回报率来衡量一个公司与同行其他公司相比是否有一贯的良好表现。此外，只看过去一年的股本回报率是不够的，投资者应从过去5至10年的股本回报率来对公司运作历史进行分析。

第二，债务/股本比率（Debt/Equity Ratio），也就是常听到的杠杆率（Leverage）。杠杆率=总负债（Total Liabilities）/股东权益（Shareholders’ Equity），这个比例显示了该公司股票和融资债务的比例，数值愈高说明债务比例愈高，而高杠杆率将会导致收入不稳定和高额利息开支。巴菲特比较偏爱低杠杆率，因为他希望看到收益增长是由股权，而不是债务所产生的。

第三，利润率（Profit Margin），一个公司的盈利能力不仅取决于是否有良好的利润率，而是著重在持续增加的利润率表现。利润率=净利润（Net Income）/净销售收入（Net Sales）。巴菲特认为高利润率表示该公司目前业务运作良好，而至少在五年内不断增大的利润率意味着管理层在控制支出方面是非常有效和成功的。

4．价值
由于巴菲特师承于格雷厄姆，因而估算公司内在价值（Intrinsic Value）也是其重要的衡量标准之一。巴菲特通过净现金流（Net Cash Flow）预估未来业主的收益，然后在折现以获取内在价值，从而判断价值是否被低估。算出内在价值后如果发现该数字比公司的市值（Market Capitalization）高至少25％，则可判断该公司具有投资价值。而这也是所有投资原则中最难的一项，因为很少有人能像巴菲特那样精准地估算内在价值。

此外巴菲特也倾向于回避过于依赖石油和天然气等某样大宗商品的公司，他认为如果一家公司相比同行业另一家公司没有更广泛且无法撼动的竞争优，那么这家公司就会存在有潜在的风险。

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GOGOW

了解了解~~~

brian16

膜拜~~~每个人都有自己的路